来源：国泰君安证券

　　最近的行情，可以说是非常“磨人”。

　　自9月18日金融地产板块集体躁动后，A股就开启了缩量阴跌模式。截至9月28日收盘，上证综指最近6个交易日中，收出5根阴线，累计下跌3.61％。北向资金也持续出逃，上周五个交易日呈连续净流出，全周净流出247亿元。

　　9月18日之后北向资金持续净流出

　　数据来源：同花顺iFind

　　两市成交也日渐低迷。9月10日之前，两市日成交额都保持在8000亿元以上，而近几日A股日成交额仅7000亿元左右，且呈逐渐下降趋势。9月28日两日成交额不足5500亿元，创下半年新低，低迷的成交情况也限制了指数上行的空间和动力。

　　近日市场成交额呈逐日下降趋势

　　后市将如何演绎，越来越扑朔迷离。

　　【国庆节日效应到底是怎么一回事？我们需要根据历史经验来调整自己的仓位吗？】

　　国庆节后上涨概率有多大？

　　国庆节是一个重要的时间窗口，由于A股休市时间较长，但海外市场仍然正常交易，投资者担忧期间会出现各种不确定性。

　　特别是自9月2日美股见顶以来，标普500指数最大回撤近10％，如果美股在国庆长假期间继续大幅下跌，在联动效应之下A股也存在补跌风险，此外还有对其他“黑天鹅”事件的担忧，出于避险需求，许多投资者选择“持币过节”，也解释了为什么节前多为下跌，表现为“节前效应”。

　　一旦长假期间预想中的“利空”没有出现，那么许多资金会回流A股，股市相应上涨，形成“节后效应”。

　　据统计，自2000年以来，国庆前10个和前5个交易日，上证指数下跌概率均超过60％，而节后5个交易日和20个交易日的上涨概率为65％，10个交易日上涨概率为55％。

　　2000年以来上证综指国庆前后涨跌幅

　　2009年以来，“节日效应”更为明显。节前10个交易日上涨概率仅为27％，从近期的市场表现来看，今年似乎也难逃下跌的命运；而稍微令人欣慰的是，节后5日、10日、20日的上涨概率高达82％、73％、82％，似乎预示着今年国庆后也能否极泰来。

　　2009年以来国庆前后上证综指上涨概率

　　从节日效应看择时

　　国庆前后市场表现的确具有一定的规律性，对许多投资者来说是一张短期择时的“明牌”，那么，以国庆为代表的“节日效应”是否能成为我们调仓的依据？

　　事实上，过分关注“接下来可能发生的事情”，反而会使投资者变得短视，无形中增加了投资难度，从历史数据来看，“择时”并不能为投资者带来正面贡献。

　　上海证券交易所数据显示，在2016年1月至2019年6月期间，无论是市值10万元以下的小散户，还是1000万元以上的超级牛散，都出现了不同程度的亏损，年化收益均为负值，机构和法人能够取得正的年化收益。

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